미국 주식을 투자하는 투자자라면 누구나 한 번쯤은 공포와 탐욕 지수 (Fear & Greed Index) 들어보셨을 텐데요.
하지만 공포와 탐욕 지수가 정확히 어떻게 이뤄져 있고, 어떻게 주식시장의 분위기를 정확하게 파악하는지
정확하고 자세히 소개한 글은 없더라고요.

공포와 탐욕 지수가 정확히 뭐고, 어떻게 이루어져 있고, 어떤 방식으로 움직이는지 알려드리겠습니다.

공포와 탐욕 지수란??

공포와 탐욕 지수는 주식 시장의 움직임과 주식이 적절하게 움직이고 있는지를 가늠할 수 있는 지표입니다.
과도한 공포는 주가를 끌어내리고, 지나친 욕심은 오히려 버블을 일으키는 경향을 수치화한 겁니다.

공포와 탐욕 지수 사용하는 방법?

공포와 탐욕 지수는 시장의 분위기를 추측 사용됩니다.
대부분의 투자자들은 감정적이고 즉흥적으로 투자를 하는 경향이 있습니다.
공포와 탐욕을 숫자로 보기 때문에 투자자들이 결정에 자신의 감정과 사고 과정을 다시금 고려하게 됩니다.

또 시장의 펀더멘털 분석이나 매크로 분위기를 파악할 때, 공포와 탐욕 지수는 유용한 방법이 됩니다.

공포와 탐욕을 계산하는 방법??

공포와 탐욕 지수는 주식 시장의 움직임을 만드는 7가지 다른 지표로 구성됩니다.
7가지에는 시장 모멘텀, 주가 강세, 주가 폭, 풋옵션과 콜옵션, 정크본드 수요, 시장 변동성, 안전자산 수요입니다.
공포와 탐욕 지수는 이러한 개별 지표들이 시장이 평상시 때와 얼마나 차이가 나는지 표준화시켜 계산합니다.
지수는 0에서 100까지의 점수를 계산할 때, 각 지표에 동일한 가중치를 부여합니다.
그리고 지수가 100일 때는 최대 탐욕, 0은 최대 공포를 나타냅니다.

공포와 탐욕 지수의 구성

시장 모멘텀

S&P 500 지수가 125일 이동 평균선을 상회할 때, 탐욕 모멘텀의 신호 해석해 지수 상승에 영향을 미칩니다.
그러나 지수가 125일 이동 평균을 밑돌면 투자자들이 겁을 먹고 있다는 것이기에 공포와 탐욕 지수는 하락합니다.
공포 & 탐욕 지수는 S&P 500의 하락 추세를 공포에 대한 신호로 상승 추세를 탐욕에 대한 신호로 판단합니다.

주가 강세

몇몇 대형주만 놓고 보면 시장의 전체적인 분위기를 파악하기 어렵습니다.
그래서 어느 정도의 주식들이 떨어지고 상승하는지 전체적인 주식들과 비교하는 것이 필요합니다.

주가 강세 팩터는 NYSE에 상장된 주식 중 52주 신고가의 수와 52 신저가의 차이를 나타냅니다.
신저가보다 신고가의 비율이 더 높을 때, 강세 신호이고 탐욕의 신호이고,
반대로 신고가보다 신저가의 비율이 더 높다면 약세 신호이고 공포 신호입니다.

주식 가격 성장

주식 시장은 수천 개의 주식으로 이루어져 있습니다.
그리고 매일매일 각각의 주식이 상승하고 하락하는데요.
이때 오른 주식이 어느 정도 되는지 가늠하는 팩터가 주가 성장 팩터입니다.

주가 성장 팩터는 NYSE 상장된 상승하는 주식 수와 하락하는 주식 수의 차이를 나타냅니다.
주가 성장 팩터가 평균치보다 높으면 강세, 낮으면 약세입니다.
해당 팩터는 McClellan Volume Summation Index를 사용하는데, 간단히 이해하자면
매일매일 오르고 내린 주식과 그 주식들의 거래량을 가중 평균해 구한 지수입니다.

풋옵션 / 콜옵션 비율

옵션은 주식, 지수 또는 기타 금융 증권을 정해진 가격과 날짜에 사고팔 수 있는 권리를 주는 계약입니다.
풋은 팔 수 있는 옵션이고 콜은 살 수 있는 옵션이다.
위 설명으로는 부족해서 아래 블로그를 보시면 이해하시는 데에 많이 도움이 될 것 같습니다.

정확한 설명은 아니지만 풋 = 하락 배팅, 콜 = 상승 배팅으로 보시면 이해하시기 쉽습니다.

따라서 풋 옵션의 계약 수를 콜 옵션 계약수로 나눈 비율이 상승하면, 시장이 하락에 접어들 거라고 예측하는 사람이 점점 늘어나고 있다는 신호입니다.
이때 비율이 1보다 크다면 공포 상태로, 1 이하라면 강세로 파악하면 됩니다.

시장 변동성

시장 심리의 가장 잘 알려진 지수는 CBOE 변동성 지수, 즉 VIX입니다.
VIX 지수는 향후 30일 동안 S&P 500 지수 옵션의 예상 가격 변동 또는 변동성을 측정합니다.
VIX 지수는 시장이 폭락할 때 큰 폭으로 상승하고, 시장이 급등하는 날에 하락합니다.

시장 변동성 팩터는 VIX의 5일 이동 평균을 사용하는데요,0.8 근처면
Fear (공포) 1을 넘으면 Extream (극한의 공포)로 판단합니다.
강세장에서는 시장 변동성 팩터는 낮은 편이고 약세가 지배적일 때는 높은 편입니다.

시장의 변동성이 커진다는 것은 대부분 큰 폭의 하락을 이야기하는 건데요.
시장의 상승은 장기간 동안 일어나고, 하락은 단기간 큰 폭으로 일어나기 때문입니다.

안전자산 수요

주식은 손실 위험이 있는 반면 채권은 원금 손실의 위험이 없기 때문에 주식은 위험자산 채권은 안전자산으로 분류됩니다. 하지만 장기적으로는 리스크가 있는 주식 투자가 수익률은 더 큽니다.
주식의 수익률과 채권의 금리를 비교해보면 위험자산과 안전자산의 수요 차이를 볼 수 있는데요.
안전자산 수요는 미국 10년 국채 수익률과 주식의 20일 동안 수익률의 차이를 나타내는 팩터입니다.

시장이 공포로 기울 때 채권의 수요는 늘어나고, 주식의 수요는 줄어들기 때문에
안전자산 수요 팩터의 하락은 안전자산의 수요 상승이고, 이는 공포에 대한 신호입니다.

정크본드 수요

신용등급이 BBB 이하인 회사채는 다른 채권보다 채무불이행 위험이 높습니다.
채권 수익률 또는 채권 투자에 대한 수익률은 가격이 상승할 때 하락하는 성질을 가지고 있는데요.
정크본드 수요가 늘어나면 정크본드 가격은 오르기 때문에 수익률은 떨어집니다.
반대로, 정크본드의 매도 추세가 강해지면, 정크본드 수익률이 상승합니다.

투자자들이 안전자산을 선호하는 경향이 생기며 리스크 있는 정크본드가 자본을 확보하기 위해
금리(수익률)를 더 높이게 된다면 정크본드의 수익률이 상승하고
안전한 국채 수익률 사이의 차이(Spread)가 커지게 됩니다.

공포와 탐욕 지수는 정크본드 수요를 탐욕의 신호로 사용하고,
정크본드 수요 팩터는 수요를 수익률로 계산한 것이므로 정크본드 수요 팩터의 상승은 공포를 의미합니다.

6월 중순부터 주식시장 랠리가 이어졌죠.

Fed가 인플레이션 압력을 막아내고자 급격하게 긴축을 조장했던 Fed가 인플레가 안정화되면서

긴축 속도를 줄일 거라는 예상에 주식, 채권시장에 다시 숨을 불어넣었습니다.. 

올해 M2 성장률의 둔화세, 원자재 시장의 하락세, 그리고 부동산 시장의 얼어붙으면서 인플레이션의 압력을 감소시켰습니다. 또한 주택 수요의 급격한 둔화로 주택 담보 대출 금리가 지난달에만 6%에서 5%로 떨어졌습니다.  

또한, 스왑 스프레드는 상대적으로 낮은 수준을 유지하고, 신용 스프레드는 단지 적당히 상승 중입니다.

즉, 유동성이 풍부하며, 긴축적 통화정책이 경기침체가 반드시 일으킨다고 하기엔 경기가 튼튼한 상태입니다.

S&P 기업 마진은 꾸준히 증가하고 있고, 7월 일자리 창출은 놀라울 정도로 일자리 증가세는 상승세입니다.

더 이상 경제가 불황인지 아닌지에 대한 논쟁은 거의 큰 문제가 되지 않는다고 봅니다. 

인플레이션이 식고 있다면 연준은 경제가 붕괴될 때까지 금리를 올릴 이유가 없기 때문이죠.

시장도 이에 반응하고 있고요.

채권 시장 플레이어는 Fed가 현재의 2.5%에서 향후 6개월 정도 내에 3.25%로 금리를 인상할 가능성이 높다에 배팅을 하고, 3.25%도 여전히 낮은 금리 수준이기에 이 정도의 금리인상으로 단순히 경기 침체가 온다고 보진 않습니다.

GDP의 75%를 차지할 정도로 가장 중요한 서비스 섹터의 건전성을 나타내는 지표

US ISM Services Business Activity Index가 경기침체 수준을 웃도는 수준에 있음을 알 수 있습니다.  

또한 원자재 가격이 하락하는 추세에 다시 접어들면서 제조업의 원자재 가격 부담이 줄어들고 있죠.

정크본드 하이일드 스프레드도(회사채 금리 - 국채금리로 회사채 금리가 높아진다는 것은 기업이 불안정하다는 신호)

4월을 기점으로 Peak out을 하는 모습은 하이일드 회사채에 대한 수요가 다시 살아남을 나타냅니다.

3줄 요약

• 인플레이션은 진정되는 중이고, Fed는 금리를 계속 올리지 않을 것
• 원자재 가격하락은 인플레 하락에 일조하는 중임
• 채권 시장은 금리인상의 위험을 한참전에 받아드리고 이제는 금리 인하에 초점을 두는 중

결론

CPI 높게 나오기 힘들다.