미국 주식을 투자하는 투자자라면 누구나 한 번쯤은 공포와 탐욕 지수 (Fear & Greed Index) 들어보셨을 텐데요.
하지만 공포와 탐욕 지수가 정확히 어떻게 이뤄져 있고, 어떻게 주식시장의 분위기를 정확하게 파악하는지
정확하고 자세히 소개한 글은 없더라고요.

공포와 탐욕 지수가 정확히 뭐고, 어떻게 이루어져 있고, 어떤 방식으로 움직이는지 알려드리겠습니다.

공포와 탐욕 지수란??

공포와 탐욕 지수는 주식 시장의 움직임과 주식이 적절하게 움직이고 있는지를 가늠할 수 있는 지표입니다.
과도한 공포는 주가를 끌어내리고, 지나친 욕심은 오히려 버블을 일으키는 경향을 수치화한 겁니다.

공포와 탐욕 지수 사용하는 방법?

공포와 탐욕 지수는 시장의 분위기를 추측 사용됩니다.
대부분의 투자자들은 감정적이고 즉흥적으로 투자를 하는 경향이 있습니다.
공포와 탐욕을 숫자로 보기 때문에 투자자들이 결정에 자신의 감정과 사고 과정을 다시금 고려하게 됩니다.

또 시장의 펀더멘털 분석이나 매크로 분위기를 파악할 때, 공포와 탐욕 지수는 유용한 방법이 됩니다.

공포와 탐욕을 계산하는 방법??

공포와 탐욕 지수는 주식 시장의 움직임을 만드는 7가지 다른 지표로 구성됩니다.
7가지에는 시장 모멘텀, 주가 강세, 주가 폭, 풋옵션과 콜옵션, 정크본드 수요, 시장 변동성, 안전자산 수요입니다.
공포와 탐욕 지수는 이러한 개별 지표들이 시장이 평상시 때와 얼마나 차이가 나는지 표준화시켜 계산합니다.
지수는 0에서 100까지의 점수를 계산할 때, 각 지표에 동일한 가중치를 부여합니다.
그리고 지수가 100일 때는 최대 탐욕, 0은 최대 공포를 나타냅니다.

공포와 탐욕 지수의 구성

시장 모멘텀

S&P 500 지수가 125일 이동 평균선을 상회할 때, 탐욕 모멘텀의 신호 해석해 지수 상승에 영향을 미칩니다.
그러나 지수가 125일 이동 평균을 밑돌면 투자자들이 겁을 먹고 있다는 것이기에 공포와 탐욕 지수는 하락합니다.
공포 & 탐욕 지수는 S&P 500의 하락 추세를 공포에 대한 신호로 상승 추세를 탐욕에 대한 신호로 판단합니다.

주가 강세

몇몇 대형주만 놓고 보면 시장의 전체적인 분위기를 파악하기 어렵습니다.
그래서 어느 정도의 주식들이 떨어지고 상승하는지 전체적인 주식들과 비교하는 것이 필요합니다.

주가 강세 팩터는 NYSE에 상장된 주식 중 52주 신고가의 수와 52 신저가의 차이를 나타냅니다.
신저가보다 신고가의 비율이 더 높을 때, 강세 신호이고 탐욕의 신호이고,
반대로 신고가보다 신저가의 비율이 더 높다면 약세 신호이고 공포 신호입니다.

주식 가격 성장

주식 시장은 수천 개의 주식으로 이루어져 있습니다.
그리고 매일매일 각각의 주식이 상승하고 하락하는데요.
이때 오른 주식이 어느 정도 되는지 가늠하는 팩터가 주가 성장 팩터입니다.

주가 성장 팩터는 NYSE 상장된 상승하는 주식 수와 하락하는 주식 수의 차이를 나타냅니다.
주가 성장 팩터가 평균치보다 높으면 강세, 낮으면 약세입니다.
해당 팩터는 McClellan Volume Summation Index를 사용하는데, 간단히 이해하자면
매일매일 오르고 내린 주식과 그 주식들의 거래량을 가중 평균해 구한 지수입니다.

풋옵션 / 콜옵션 비율

옵션은 주식, 지수 또는 기타 금융 증권을 정해진 가격과 날짜에 사고팔 수 있는 권리를 주는 계약입니다.
풋은 팔 수 있는 옵션이고 콜은 살 수 있는 옵션이다.
위 설명으로는 부족해서 아래 블로그를 보시면 이해하시는 데에 많이 도움이 될 것 같습니다.

정확한 설명은 아니지만 풋 = 하락 배팅, 콜 = 상승 배팅으로 보시면 이해하시기 쉽습니다.

따라서 풋 옵션의 계약 수를 콜 옵션 계약수로 나눈 비율이 상승하면, 시장이 하락에 접어들 거라고 예측하는 사람이 점점 늘어나고 있다는 신호입니다.
이때 비율이 1보다 크다면 공포 상태로, 1 이하라면 강세로 파악하면 됩니다.

시장 변동성

시장 심리의 가장 잘 알려진 지수는 CBOE 변동성 지수, 즉 VIX입니다.
VIX 지수는 향후 30일 동안 S&P 500 지수 옵션의 예상 가격 변동 또는 변동성을 측정합니다.
VIX 지수는 시장이 폭락할 때 큰 폭으로 상승하고, 시장이 급등하는 날에 하락합니다.

시장 변동성 팩터는 VIX의 5일 이동 평균을 사용하는데요,0.8 근처면
Fear (공포) 1을 넘으면 Extream (극한의 공포)로 판단합니다.
강세장에서는 시장 변동성 팩터는 낮은 편이고 약세가 지배적일 때는 높은 편입니다.

시장의 변동성이 커진다는 것은 대부분 큰 폭의 하락을 이야기하는 건데요.
시장의 상승은 장기간 동안 일어나고, 하락은 단기간 큰 폭으로 일어나기 때문입니다.

안전자산 수요

주식은 손실 위험이 있는 반면 채권은 원금 손실의 위험이 없기 때문에 주식은 위험자산 채권은 안전자산으로 분류됩니다. 하지만 장기적으로는 리스크가 있는 주식 투자가 수익률은 더 큽니다.
주식의 수익률과 채권의 금리를 비교해보면 위험자산과 안전자산의 수요 차이를 볼 수 있는데요.
안전자산 수요는 미국 10년 국채 수익률과 주식의 20일 동안 수익률의 차이를 나타내는 팩터입니다.

시장이 공포로 기울 때 채권의 수요는 늘어나고, 주식의 수요는 줄어들기 때문에
안전자산 수요 팩터의 하락은 안전자산의 수요 상승이고, 이는 공포에 대한 신호입니다.

정크본드 수요

신용등급이 BBB 이하인 회사채는 다른 채권보다 채무불이행 위험이 높습니다.
채권 수익률 또는 채권 투자에 대한 수익률은 가격이 상승할 때 하락하는 성질을 가지고 있는데요.
정크본드 수요가 늘어나면 정크본드 가격은 오르기 때문에 수익률은 떨어집니다.
반대로, 정크본드의 매도 추세가 강해지면, 정크본드 수익률이 상승합니다.

투자자들이 안전자산을 선호하는 경향이 생기며 리스크 있는 정크본드가 자본을 확보하기 위해
금리(수익률)를 더 높이게 된다면 정크본드의 수익률이 상승하고
안전한 국채 수익률 사이의 차이(Spread)가 커지게 됩니다.

공포와 탐욕 지수는 정크본드 수요를 탐욕의 신호로 사용하고,
정크본드 수요 팩터는 수요를 수익률로 계산한 것이므로 정크본드 수요 팩터의 상승은 공포를 의미합니다.

악재와 호재가 왔다 갔다 하며 계속해서 변동성 장세가 이어지고 있습니다.

게다가 인플레이션&양적 긴축의 영향으로 올해 나스닥은 24% 가까이 하락한 상태입니다.

극심한 변동성 장세가 싫은 투자자들은 주로 인버스 ETF로 포트폴리오 헷지를 합니다.

미국 주식을 투자하는 대다수가 나스닥 중심의 기술주를 보유하고 있기 때문에

Nasdaq-100 3x 인버스 ETF SQQQ를 헷지 수단으로 사용합니다.

ETF 개요

Proshares에서 출시한 UltraPro Short QQQ ETF는 나스닥 100 지수의 하루 움직임을 -3배 추종하는 ETF입니다.

ETF 운용방식은 대형은행들의 스왑 비중을 매일 리벨런싱 하는 방식으로 운용됩니다.

SQQQ는 나스닥 100의 반대 포지션이기 때문에 %가 -로 표시됩니다.

또한 -3배를 구성해야 하므로 - 스왑의 비중이 -300%가 되도록 ETF가 구성되어 있습니다.

아래는 스왑을 쉽게 설명한 블로그니 참고하시면 좋을 듯합니다.

레버리지 ETF의 양날의 검 : 양과 음의 복리효과

Proshares 홈페이지에는 아래 문구가 있는데요

쉽게 설명하자면 SQQQ는 나스닥 100 지수의 하루 동안의 변화만 -3배 추종하기에 복리효과에 의해

보유기간 동안 실제 나스닥 100이 -3배 변화한 정도와 SQQQ의 변화가 다를 수 있다는 말입니다.

간단한 예를 들어보겠습니다.

SQQQ를 100$ 매수하고, 나스닥 지수가 5% 하락하면 SQQQ는 15% 상승해 115$가 됩니다.

이후 나스닥 지수가 또 5% 하락하면 또 SQQQ는 15% 상승해 132.25$ 가 됩니다.

결과적으로 나스닥은 총 9.75% 하락한 반면, SQQQ는 32.25% 상승했습니다.

15%+15% = 30%가 아닌 15%*15% = 32.25%로 생각해야 됩니다.

지수 변화가 없는대도 손해가 발생한다고??

만약 나스닥이 5% 상승하고 다음날 5% 하락한다면 어떻게 될까요?

처음 포지션이 100$ 였을 때, 100$ * 1.05 * 0.95를 하게 되면 처음 100$가 아닌 0.25$ 손해인 99.75$가 됩니다.

그렇다면 SQQQ는 어떻게 될까요?

100$ * 0.85 * 1.15 = 97.75$가 되어 손실액이 0.25$의 9배인 2.25$가 됩니다.

레버리지 정도가 더 커질수록, 변동성 장세가 길어질수록 레버리지 ETF의 음의 복리효과는 커집니다.

인버스 ETF는 오래 들고 있을수록 손해가 발생한다고??

SQQQ의 단기 수익률을 놓고 봤을 때엔 좋은 성과를 보여주지만 장기간 보유했을 때엔 손실폭이 큰 사실을 알 수 있습니다.

QQQ와 SQQQ를 비교해보면 QQQ는 장기보유 시 꾸준히 성장한 반면 SQQQ는 정반대로 엄청난 손실을 보여줬습니다.

SQQQ를 5년 보유 시 -98.3%, 10년 보유 시 99.93%를 보여줬습니다.

올해 QQQ가 25% 가까이 하락했지만, 음의 복리 효과로 SQQQ는 74.25%보다 낮은 52.6% 상승했습니다.

결론

투자할 때 포트폴리오 헷지를 생각하고 있다면, 인버스 ETF를 매수해 음의 복리효과로

추가 손실을 얻는 리스크를 감수하는 것보다 해당 포지션의 비중을 줄여 헷지를 하는 것이 더 났습니다.

매크로를 잘 읽고 리스크 관리에 자신이 있는 분들이라면 인버스 ETF로 헷지 하는 것이 효율적일 수 있겠지만

그렇지 않은 분들에겐 인버스 ETF는 추천하지 않습니다. 

요즘 다시 시장이 성장주 가치주 할 것 없이 다시 무너졌죠.

성장 / 가치 두 가지 특징을 모두 지닌 반도체 섹터가 가장 큰 낙폭을 보여줬습니다.

반도체 섹터는 추세가 뚜렷하게 형성되기 때문에 매매의 난이도도 쉽고, 포착할 수 있는 기회도 많습니다.

지난 엔비디아 실적 발표 이후 반도체 랠리가 이어지다 잭슨홀 미팅, 엔비디아의 중국, 러시아 수출 규제로

다시 하락 추세로 접어들었습니다.

이러한 변동성 장세가 이어지며 반도체 섹터가 과매도된 상황인데요.

반도체 매수 포지션으로는 반도체 3배 레버리지 ETF SOXL을 가져가는 것도 괜찮은 선택지로 보입니다.

SOXL은 코로나 이후 괜찮은 성과를 계속해서 보여주다 올해 금리인상의 여파로 80% 가까이 하락했습니다.

하지만 반대로 큰 폭으로 하락한 지금 향후 몇 달을 생각해보면 SOXL이 엄청 나빠 보이지는 않습니다.

레버리지 ETF를 선호하지 않으신다면 필라델피아 반도체 지수 1배 추종 ETF인 SOXX 추천드립니다.

52주 최고 주가는 74.21$였던 SOXL은 지금 52주 최저 가격 근처로 10.53$으로 엄청난 거품이 무너졌습니다.

SOXL ETF 운용 방식

SOXL은 ICE semiconductor Index (ICESEMIT)를 추종하는 ETF 상품입니다.

ICE semiconductor Index는 대형 반도체 기업들의 시가 총액 비중에 맞춰 리벨런싱 하는

룰 베이스 기반 지수로 미국 반도체 기업 30개를 구성합니다.

다양한 반도체 회사를 포함한 만큼 반도체 산업이 어떻게 흘러가는지에 대한 지표로도 볼 수 있습니다.

SOXL 구성 종목

인텔이 8.2%로 가장 많은 비중을 가지고 있고,

다음으로 브로드컴 엔비디아 텍사스 인스트루먼트 AMD 퀄컴 순으로 비중이 많습니다.

반도체 기업이 80% 정도 되고, 반도체 장비 기업이 20% 정도 됩니다.

SOXL Performance

단기적인 성과를 볼 때 NAV(순자산가치)와 SOXL 모두 지수의 3배에 가깝게 움직이는 걸 확인할 수 있습니다.

SOXL은 레버리지 상품으로 자산 증식을 가속화하는 효과도 있지만, 포트폴리오의 효율을 극대화하는 효과도 있습니다.

만약 반도체에 300만 원의 포지션을 잡고 싶을 때, SOXX를 300만 원 매수하는 방법도 있지만,

SOXL을 100만 원 매수해도 포트폴리오 상에서 비슷한 효과를 낼 수 있습니다.

추가로 남은 200만 원으로 포지션에 대한 리스크를 관리한다던가 다른 포지션을 추가함으로

포트폴리오의 알파를 창출할 수 있습니다.

3배 레버리지 ETF라고 막연히 위험하다는 인식보다는 잘 활 요하면 굉장히 좋은 도구가 될 수 있다고 생각하는 것도 좋습니다.

SOXL 배당 내역 

SOXL 배당은 20년 12월 / 21년 3월 / 21년 12월 / 22년 3월 / 22년 6월 로 거의 3~9개월 주기로 배당이 나왔습니다.

배당률은 다른 ETF 처럼 높지 않은 편입니다.

기술적 분석과 매수 타이밍

엔비디아를 선두로 그동안 반도체 주식들이 엄청난 매도세가 이어졌는데 앞으로 더 떨어질지

지금이 매수 적기인지 기술적 분석을 통해 분석해보겠습니다.

광복절 21.78$를 고점으로 soxl은 최근 12.52$까지 수직 하락하며 42.52% 하락했습니다.

그렇기 때문에 soxl을 매수하기 전 구체적인 진입 계획과 반대 포지션에서 생각하는 리스크 관리가 매우 중요합니다.

그렇지 않으면 계속해서 커지는 손해를 끌고 가는 상황이 발생하기 때문에 반드시 loss-cut을 정확히 정하고 끊어내야 합니다.

기술적 분석은 성공 활 확률이 상승과 하락 중 어느 곳이 나은지 판단하는 것 일뿐

투자의 타이밍을 정확히 맞추기는 어렵습니다.

작년 7월부터 현재까지의 보조지표들을 모아봤는데요.

저는 주로 거래량, RSI, MACD, Money Flow 4가지 지표를 봅니다.

우선 거래량은 주식 가격이 큰 폭으로 하락한 만큼 거래량 또한 큰 폭으로 늘어난 모습을 볼 수 있습니다.

기존에 100원에 1개씩 거래를 했다면 지금은 50원에 2개를 거래가 가능하니 거래량이 더 늘어난 효과로 보시면 됩니다.

아직 강한 거래량이 나오지는 않아 바닥권이라 보기는 어려워 보입니다. 

RSI는 30 근처로 과매도 상태 직전입니다.

33 부근에서 반등하긴 했지만, 다시 30 근처로 갈지 40으로 방향을 잡을지 확인하고 포지션을 잡는 것도 괜찮아 보입니다.

MACD도 여전히 약새인 모습을 보이고 있습니다.

단기 이평선이 반등할 때 포지션을 잡거나 골든크로스가 나왔을 때 포지션을 늘리는 것도 좋아 보입니다.

Money Flow Index는 RSI보다 바닥권 근처에서 크게 상승한 걸 확인할 수 있습니다.

아무래도 어제 나스닥이 큰 폭으로 상승하면서 기관의 자금이 많이 들어온 것 같습니다. 

섹터 전망

현재 대부분의 반도체 기업들의 벨류에이션 상 저평가되어있고, 영업이익 예상치도 괜찮은 모습을 보여줍니다.

여전히 반도체 부족 현상이 일어나는 중이고, 미-중 반도체 전쟁 또한 심화되고 있습니다.

경기침체 공포로 주식시장이 무너지면서 주식 가격에 대한 리스크 프리미엄도 많이 낮아진 상황으로 해석할 수 있습니다.

물론 주식 가격과 같이 벨류에이션도 덩달아 낮아지긴 했습니다만 이러한 요소들은 매크로에 의한 일시적인 현상인 반면 반도체 산업은 4차 산업에 없어선 안 될 핵심 요소기 때문에 반도체 산업이 무너진다고 보기 어렵습니다.

장기적으로 본다면 반도체 주식들은 초특급 할인 중이라 생각합니다.

지금 Buy-and-Hold로 대응한다면 다음 반도체 사이클이 찾아왔을 때 "그때 좀 더 살걸" 후회할 수도 있습니다.

정유 ETN 대표 주자 NRGU

NRGU는 MicroSectors U.S. Big Oil Index를 3배 추종하는 ETN 상품입니다.

ETF와 달리 ETN은 운용사가 실제 인덱스를 따라 만든 상품이기 때문에 인덱스와 괴리율이 존재합니다.

NRGU는 올해 연초 대비 191.23% 상승하며 정유 대표 ETF인 XLE의 4배 가까운 성과를 보여줬습니다.

ETF 소개

NRGU는 MicroSectors U.S. Big Oil Index와 주식 비중은 같게 하는 대신 레버리지 정도를 3배로 맞춘 ETN입니다.

MicroSectors U.S. Big Oil Index의 각 주식 구성은 10%로 동일하게 구성되어있습니다.

상위 10개 기업은 주로 북아메리카의 정유, 천연가스, 탄화수소 메이저 기업들로 이뤄져 있습니다.

아실만한 기업으로는 쉐브론 옥시덴탈, 엑손모빌 정도 있겠네요.

NRGU 구성 회사는 주로 북아메리카에 위치한 정유, 가스회사가 대부분입니다.

참고로 우크라이나 전쟁으로 큰 손실은 본 SHEL이나 BP 같은 유럽 메이저 정유회사는 포함되어 있지 않습니다.

3배 레버리지인 만큼 베타 값이 큰 편이고, ETN 특성상 수수료 또한 높은 편입니다.

NRGU vs XLE

MicroSectors U.S. Big Oil Index는 구성하는 정유주 비율을 모두 10%로 동일하게 구성했습니다.

반면 XLE는 엑손 모빌 (XOM)과 쉐브론(CVX) 둘의 비중이 약 44%로 포트폴리오의 절반을 차지해

NRGU와 차이가 있습니다.

최근에 워렌 버핏이 대주주인 버크셔가 옥시덴탈(OXY)의 지분 50%를 취득하게 되면서 큰 폭으로 상승했었죠.

이때 XLE는 OXY의 비중이 4.42%로 ETF 상승폭이 적었던 반면

MicroSectors U.S. Big Oil Index와 NRGU는 OXY의 비중이 10%기에 XLE보다 더 크게 상승했습니다.

NRGU, XLE 말고도 다른 정유 ETF가 많기 때문에 고유가 시대가 계속 진행됨에 따라

아직 가치평가가 반영이 안 된 주식이 큰 비중을 가지고 있는 ETF 어떤 건지 찾아보고 선정하는 방법도 있습니다.

NRGU 어떻게 매매해야 할까??

정유주는 주로 유가에 민감하게 반응해 매크로 환경에 집중해서 매매하면 됩니다.

지금처럼 Bear Market 랠리가 끝나가는 시장 분위기와 기술적 분석이 잘 통하는 유가의 움직임을 이용하면 매매하기에 수월합니다.

시장 분위기는 주로 모멘텀 팩터를 보고, 기술적 분석으로 유가의 움직임과 보조지표 RSI를 참고하면 됩니다.

RSI가 30 근처에 오면 과매도된 상태로 판단해 매수,

RSI가 70 근처에 오면 과매수된 상태로 판단해 매도하는 전략으로 매매 타이밍을 결정하기 유용합니다.

주의할 점

NRGU는 3배 레버리지기 때문에 일반 주식처럼 Buy-and-Hold 하기보단,

매크로 시장과 기술적 분석을 통한 단기 매매가 중요합니다.

코로나가 터지면서 유가가 마이너스까지 가는 사태가 벌어지고 NRGU는 그것보다 더 큰 폭으로 하락했었는데요.

이때 XLE는 -65%의 하락에 그친 반면, NRGU는 약 95%로 상장폐지 직전까지 갔었습니다.

유가가 많이 회복한 지금 그 당시 음의 복리로 인해 NRGU는 아직까지도 코로나 이전 가격에 도달하지 못했습니다.

3줄 요약

-  MicroSectors U.S. Big Oil Index 3배 ETN 상품

- 매크로 움직임과 기술적 분석이 중요

- 장기 투자는 추천하지 않음