인플레이션이 극도로 장기화되고, 러-우 전쟁을 넘어선 악재가 터지지 않는 이상

마소가 더 이상 성장하지 못하고 후퇴기에 접어들 거라 시장은 판단한 것 같습니다.

기술주 중에서는 나름 높은 P/E를 가지고 있어 싼 가격대는 아니라고 생각하지만,

훌륭한 operating leverage(영업 레버리지) 관리가 앞으로 몇 년간 두 자릿수의 수익 성장을 꾸준히 보여주는데

큰 핵심이 될 것이라 봅니다.

기술주 다 팔아야 되는 거 아냐??

마이크로소프트 주식 가격은 뭐 연초 350$에서 정점을 찍고 약 20% 가까이 하락했죠.

어떻게 보면 다른 기술주에 비하면 가격 방어가 잘 된 편으로 평가할 수 있습니다.

즉 market risk 속에서 큰 폭으로 하락한 성장주들보다 매력도가 높다고 해석할 수 있다는 거죠!

어닝 미스?? 망한 거 아냐??

컨센서스 EPS 주당 2.29 매출 51.87B 였지만, 실제 2.23, 51.87B로 어닝 미스가 났습니다.

이 때문에 애프터마켓에서 큰 폭은 아니지만 3% 가까이 빠졌습니다...

하지만 이번  분기 12%의 매출 성장, 3%의 EPS 성장을 보여줬습니다!

대부분의 투자자들은 아직까지 마이크로소프트가 오피스-365 나 Window가 주 수익원이라고 아직까지 생각하셨겠지만

실제로 이번에 LinkedIn이 영업 이익의 26%를 차지하면서 클라우드 서비스의 성장의 주 요인임을 보여줬습니다.

강달러 영향으로 이익률이 줄었지만 그 부분을 빼고 생각한다면, 최고 2.31까지 EPS가 가능합니다. 

클라우드 컴퓨팅 또한 가장 중요한 이슈죠.

서버 부분에서 이익은 전년 대비 22% 성장했고, MS - Azure를 포함한 다른 클라우드 서비스는 탄탄한 수요에 힘입어

40% 가까운 성장을 보여줬습니다.

Azure의 영업이익을 정확하게 알 수는 없지만,, 알려진 수치를 근거로 Azure을 비롯한 여러 클라우드 서비스 매출은 이번 분기 약 90억 달러에 이른다고 추정하고 있습니다.

이번 분기 마이크로 소프트는 78억 달러의 자사주 매입, 265억 달러의 배당금으로 주주환원에 노력하는 모습을 보여줬습니다.

재무 상태는 497억 달러 부채, 1047억 달러의 현금으로, 금리 인상시기인 만큼 레버리지 관리에 초점을 두고 있음을 알 수 있습니다.

그래서 앞으로 어쩔껀데??

결과는 그럭저럭 괜찮았습니다. 그닥 쇼크도 아니고 서프라이즈도 아녔어요

대신! 마소는 사업의 지속적인 모멘텀과 주주 이익에 초점을 둔 포트폴리오를 구성하고, 앞으로 두 자릿수의 수익과 영업이익을 낼 것이다라는 가이던스를 냈습니다.

근데 이런 말은 어느 기술주들이나 다 하던 말이죠?

자기 회사 위험할 것 같으면 좋은 말로 커버 치기!

하지만 마소는 닷컴 버블 모두가 기술주의 암울한 미래를 예측하고 있을 때 그때가 틀렸다는 것을 결국 결과로 증명했습니다.

엄청 나중에는 어떻게 될까요??

지금 당장 EPS 예측치만 봐도 3년 연속 두 자리 숫자의 eps 성장임을 볼 수 있습니다.

더 가볼까요??

2027, 2032년을 제외하면 앞으로 향후 10년 동안 2자리의 성장을 보여줄 거라는 것이 컨센서스입니다.

2032년에는 40.7%의 순이익을 보여줄 거라 예측하는데 이는 올해보다 34.6% 높은 수치입니다.

그래서 사? 팔아?

P/E가 28~29배로 싸다고 생각하지는 않을 수 있습니다.

그리고 기술주 자체 변동이 큰 편이고, 그렇기에 비관론에 쉽게 치우치게 되죠.

하지만 마소는 독보적으로 지속적인 성장을 약속하고, 배당과 자사주 매입으로 주주환원에 힘쓰고 있습니다.

비관론이 거의 무의미하다 싶을 정도로요!

꾸준히 두 자릿수 성장을 이어가면서 시간이 지날수록 시장에 큰 비중을 차지하게 될 것입니다.

"앞으로 눈여겨볼 점이 있다면?"

이미 2조 달러 규모의 대형주라는 점을 감안하면, 결국 성장률 둔화는 찾아오게 되어있습니다.

성장률 둔화는 주주의 이익 감소로 이어지고 가치 평가도 하락, 주가의 하락의 위험이 생길 수 있습니다.

가치주로 전환될 것인지, 지속적인 성장을 계속 이어나갈지는 지켜봐야 할 것 같습니다.

세 줄 요약

1) 견고한 성장에서 더 나아가 올해 두 자릿수 성장을 목표한 가이던스

2) 꾸준한 성장, 엄청난 이익, 주주환원 이 세 가지를 모두 챙기는 성장주는 마이크로소프트(MSFT)가 거의 유일하다고 봐도 무방할 정도

3) P/E가 28~29x 임에도 앞으로의 미래를 본다면 여전히 매력적인 가격!